苹果 Q1 业绩大幅超预期。一季度营收392 亿美元，净利润116 亿美元，分别同比增长59%和94%，每股摊薄收益12.3 美元，高于一致预期10.1 美元，推动苹果盘后交易股价大涨7%。
IPHONE 旺销以及毛利率大幅提升带来超预期业绩。苹果Q1 卖3510 万IPHONE 大幅超预期，主要源自IP4S 在Q1 在中国等20 多个国家发布以及多备库存所致，IPAD 卖1180 万供应偏紧，PC400 万。Q1 毛利率达到47.4%，环比提升5.4%，一半原因来自于更便宜的零组件和原材料，1/4 原因来自于毛利率更高的IPHONE 超预期销售；其他来自一次性因素(在二季度不能继续).
公司预计 Q2 收入及毛利率将环比下降。苹果预测Q2 营收环比下降13%至340 亿，毛利率重回41.5%，EPS 8.68 元。主要原因：一是Q1 IPHONE 和IPAD销售超预期使得基期变高，另外，Q2 IPHONE 因为Q1 库存较多且要为IPHONE5 产品切换去库存将导致销售下滑；由于高毛利率的IPHONE 销售占比将下降，加上Q2 有汇率因素，导致Q2 的毛利率将环比下降。
IPAD 在Q2 销售量将大幅增长。主要原因包括：1)NEW IPAD 和IPAD2 受到不同层次市场欢迎，当前全球均出现缺货；2)IPAD 当前库存水位偏低，低于正常4~6 周水位，将带来Q2 补库存需求；3)Q2 代工厂产能将集中在IPAD。在电话会议中，苹果高管没有掩饰对IPAD 的信心，预测今年IPAD会有显著同比和环比增长。
Q2 上游零组件价格压力延续。苹果Q1 毛利率上升一个重要原因来自对上游零组件降价，尤其是显示屏和NAND FLASH 贡献最多，这也将成为Q2 毛利率超预期的因素。展望Q2，苹果认为，DRAM 和NAND FLASH 仍将供过于求，价格将继续下滑；大部分LCD 供需达到平衡，预期价格会稳定；而硬盘供需达到平衡，预计价格会下降，不过还是要高于泰国水灾前价格；大部分其他零组件和历史趋势同步或更快下滑。
投资建议。我们认为，二季度IPHONE 销售下滑和IPAD 大幅增长将使两条产业链短期面临不同机会。对于A 股相关公司，我们建议关注IPAD 产业链，Q2 短线规避IPHONE 产业链，重点推荐当前股价被低估的锦富新材和立讯精密，看好歌尔声学和安洁科技。